哈飛股份：向民用直升機市場開疆拓土
發(fā)布時間：2013-09-13 新聞來源：中財網
國內準軍事/公共服務領域的直升機需求增長迅速
國民經濟持續(xù)快速增長、城鎮(zhèn)化進程和城市建設快速推進對政府提供更完善公共服務的需求日益增長，民用直升機市場中的警務執(zhí)法、應急救援、海監(jiān)海事等準軍事/公共服務領域得到快速發(fā)展。近年該領域年直升機交付量的復合增長率超過15%，當前交付量已近20 架，占到國內民用直升機年交付總量的1/4 左右。公安部、武警、海警局、救撈局“十二五”、“十三五”直升機機隊建設發(fā)展計劃和國家航空器應急救援體系建設“十二?五”規(guī)劃的實施將繼續(xù)刺激國內準軍事/公共服務領域對直升機的需求加速成長。
政府采購支持國機產品市場開拓
在國內準軍事/公共服務領域，有政府采購的大力支持，近年AC312迅速打開市場。2011 年，武警部隊時隔近10 年再次簽約采購10 架Z-9WJ 直升機(見附圖2)。公司在今年上半年完成所購武警山西總隊、山東總隊前兩批共4 架Z-9WJ 的交付。同樣的突破在警務航空市場復現(xiàn)，在2005 年公司首次向南京公安局交付一架H410G 警務直升機后，2012 年5 月和今年6 月公司先后交付合肥公安局、焦作公安局各一架AC312 警用直升機(見附圖1)。至此，共有4 架Z-9 系列警務直升機列裝，占到國內警務航空隊機隊總數的1/10。在政府公共服務領域也涌現(xiàn)出中國海監(jiān)總隊這類新晉重要客戶，繼武警之后批量訂購了包括AC312 在內的國產AC 系列海監(jiān)型直升機。
新型號不斷豐富公司中型民機產品線
在 AC312 基礎上，公司將研制在準軍事和民用市場均具有較強競爭力的AC312C(AC312 Challenge)型直升機(見附圖3)，計劃于2016 年首飛。其進一步升級的高原型和改進先進旋翼翼型的研制也同步啟動。與歐直合作研制的7 噸級AC352(Z-15F)計劃明年首飛，2015 年取證，2016 年開始交付中方用戶(見附圖4)。AC352 首飛將采用國產WZ-16 發(fā)動機。量產后，可根據客戶需求選裝PT6C-67E 或WZ-16發(fā)動機。WZ-16 發(fā)動機年底前將進行首次點火試驗，目標是在2015年取得適航證。在研10 噸級通用直升機進展順利，正按計劃向年內達成關鍵節(jié)點的目標推進。“十二五”末，公司將形成起飛重量覆蓋4～10 噸的相對完備的民機產品線。
投資建議：
未來六個月內，調降為“減持”的投資評級隨著市場的快速發(fā)展，公司每年民用直升機的交付量和營收貢獻已逐步占到主營的1/4 左右，成為帶動業(yè)績增長的重要一極。公司重大資產重組交易已獲中國證監(jiān)會上市公司并購重組委有條件通過，預計將在年內實施完畢。屆時，新納入報表的Z10 軍機配套零部件生產和AC310、AC301A/AC311、AC313 民機整機制造業(yè)務將成為公司新增的成長驅動力。維持此前公司2013～2015 年的業(yè)績預測：營收將分別達到98.39、109.48 和122.32 億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.57、2.96 和3.57 億元，按增發(fā)后最新股本全面攤薄每股收益分別為0.43、0.50 和0.60 元。在當前股價所對應的估值水平下，已過度透支公司可預期的業(yè)績成長性，原有的安全投資邊際已消失，故調降對公司的投資評級為“減持”。
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