2013中國直升機發(fā)展論壇&博覽會參會紀(jì)要,見證成長,追趕差距
發(fā)布時間：2013-09-22 新聞來源：一覽航空航天英才網(wǎng)
一覽航空航天英才網(wǎng) 主要觀點
國內(nèi)市場即將、或許己經(jīng)奔馳在快速發(fā)展的軌道上
歐直、賽峰等國外廠商認(rèn)為,以跨越人均GDP10,000美元的發(fā)展門檻和全國低空空域全面開放為條件,國內(nèi)民用直升機市場真正的大發(fā)展要從2015年為時點開啟(見附圖2)。而我們的觀點要稍樂觀一些,市場或許已經(jīng)處于快速成長的階段。對國內(nèi)通航基礎(chǔ)設(shè)施不完善具備更好適應(yīng)性、政府著力投入包括警務(wù)、應(yīng)急救援在內(nèi)的公共服務(wù)體系建設(shè)等積極因素為我們的判斷提供有力支撐。市場實際發(fā)展也超越國際業(yè)界預(yù)期,至2012年底民航注冊的民用直升機數(shù)量為298架(見附圖1),機隊規(guī)模比上年凈增60架,相對增長了25.21%,三年間機隊規(guī)模復(fù)合增速愈20%,是近年來國內(nèi)通航領(lǐng)域繼公務(wù)機之后第二個成長速率顯著提升的細(xì)分領(lǐng)域。
國產(chǎn)民機產(chǎn)品體系日益完善
2012年12月,中航直升機公司啟動了全新3噸級雙發(fā)商用直升機AC3×2的開發(fā)計劃。該型機填補了2噸級AC311與4噸級AC312之間空白,預(yù)計2014年實現(xiàn)首飛,2016年取證,2018年交付用戶。與歐直合作研制的7噸級AC352計劃明年首飛,首飛將采用國產(chǎn)WZ-16發(fā)動機。AC352計劃在2015年取證,2016年開始交付中方用戶。
在研10噸級通用直升機進(jìn)展順利,正按計劃向年內(nèi)達(dá)成關(guān)鍵節(jié)點的目標(biāo)推進(jìn)。由于合作方俄羅斯直升機公司內(nèi)部溝通協(xié)調(diào)、利益分配問題,中俄合作研制的重型直升機項目(見附圖4)啟動5年后進(jìn)展依舊緩慢。2012年底,重慶直投成功的全資收購了美國恩斯特龍(Enstrom),進(jìn)一步補強了國產(chǎn)民用直升機產(chǎn)品線中1噸級單發(fā)活塞和渦軸直升機的相關(guān)產(chǎn)品。
國內(nèi)廠商差距尚存,需勉力追趕
行業(yè)整體技術(shù)水平與國外相比仍存不小差距,業(yè)界對國產(chǎn)民用直升機產(chǎn)品的普遍評價為“大毛病沒有、小毛病不斷,維護(hù)工作量大,出勤率低”,靠低定價、低息出口信貸在不發(fā)達(dá)國家/地區(qū)打開市場。國內(nèi)民用直升機商用領(lǐng)域的競爭日趨激烈,歐直、貝爾、俄羅斯直升機公司、阿古斯特·韋斯特蘭等全球領(lǐng)先廠商都已有在國內(nèi)建設(shè)組裝線的計劃,以中航直升機公司為代表的國內(nèi)廠商短期內(nèi)仍無法躋身主流廠商行列。
投資建議
未來十二個月內(nèi),維持對行業(yè)“減持”的投資評級
今年前8個月,國內(nèi)民用直升機機隊凈增加量已達(dá)到去年全年水平,今年再次實現(xiàn)機隊規(guī)模超20%的增長已無懸念。盡管在迅速增長的商用領(lǐng)域,國內(nèi)廠商暫時仍無法與全球領(lǐng)先廠商進(jìn)行全面抗衡,但在有政府采購支持的準(zhǔn)軍事和公共服務(wù)領(lǐng)域已開始獲得顯著的業(yè)務(wù)增量。結(jié)合業(yè)績前景和當(dāng)前估值水平,給予直升機制造子行業(yè)“中性”的投資評級。
宇航及防務(wù)(A&D)行業(yè)當(dāng)前近60倍動態(tài)市盈率的估值定價已近歷史峰值,遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離可預(yù)見時期內(nèi)行業(yè)業(yè)績成長所能支持的合理水平。特別是以波音為代表的成熟市場同類公司為參照系,無論如何都無法得出在當(dāng)前的市場估值狀況下宇航及防務(wù)(A&D)行業(yè)具有投資價值的結(jié)論(見附表1)。因此,繼續(xù)維持對行業(yè)“減持”的投資評級,短期估值風(fēng)險較高。
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